其實90%的人都不需要「資產配置」？理財專家沒告訴你的真相

市場先生認為資產配置的確有它的效果，但不需要追求任何過度的最佳化。

大多數金融機構在銷售產品給你時，都只會給你看短期的優異成效， 但只要間一拉長 ... Mr.Market市場先生 最後更新：2021-12-22 「你覺得，要怎樣才能做好資產配置？」 提出這個問題的，是一位剛出社會不久的年輕人， 他剛累積了一些資金，正在研究各種基金投資。

「理專和電視廣告，不是都說資產配置很重要嗎？」 「而且投資學課本上也有提到，把資產用合理的比例分散到股票、債券等等標的上，這樣可以用更低的風險，賺到更高的報酬！」 他的問題，一時之間讓我不好回答，但這讓我回憶起研究所時， 博士班的學長跟我提了CAPM等等投資組合一系列的理論， 為了『資產配置』這個華麗的名詞， 我特地跑到商學院去選修了財務管理和投資學。

結果當年在上完課後，除了覺得那是商學院少有的數學以外， 還是沒搞清楚到底它在幹嘛。

在那不久之後，遇到一個機會，讓我能操作一筆較大資金， 沒想到透過這個經驗，讓我想通了資產配置的意義。

我的結論是： 1.資產配置是一種不要求高報酬率，但追求報酬「穩定性」的方法 2.其實有可能90%的人都不需要做資產配置？ 原因， 接著往下看… 本文市場先生會告訴你： 資產配置是什麼？「資產配置」是在決定如何「分配」投資資金「資產配置」的目的，是在解決投資成果「波動過大」的問題資產配置的問題：投資組合會「降低總報酬率」回到問題的本質「波動大，真的是個問題嗎」？除了以上3種狀況 90%的人不需要在意「資產配置」，原因有三：快速結論：低風險與高報酬之間必須做出取捨 資產配置是什麼？ 資產配置（AssetAllocation）就是透過將資金投資到不同類型的資產類別上，達成期望的風險與報酬配置。

資產配置的目標，在於犧牲少部分報酬來減少不確定性(減少波動風險)。

想知道更詳細的資產配置解釋與策略， 可以閱讀：資產類別有哪些?比例分配怎麼做？ 「資產配置」是在決定如何「分配」投資資金 把錢分散到不同資產時，是否有一個最佳的「比例」？ 例如，有的專家會告訴你， 現在應該持有50%股票、20%現金、30%債券之類， 認為如果分配到一個最佳的比例， 這樣能將風險最小化、利潤最大化，達成你的投資目標。

「資產配置」的目的，是在解決投資成果「波動過大」的問題 會不會有個最佳的比例，能讓投資波動最小，又能創造最大獲利？ 舉個簡單的比喻： 有一間店，專門販賣雨傘， 雨天時雨傘生意很好。

但有一陣子，剛好很長一段時間都是大熱天， 雨傘的生意一落千丈， 於是老闆就在思考， 不如在進貨上，少買一些雨傘，多買一些陽傘， 例如：雨傘70%、陽傘30%， 雖然雨傘的收入會少一些，但在晴天時可以有一些銷售， 也許在晴天較多的年頭，同樣能達到每年的營收目標。

這種分配的概念，就是「資產配置」的基礎！ 如同上面雨傘的例子， 資產配置的目的，是不希望成果的起伏太大。

背後是希望透過將資金分散在一些「互補」的資產上， 在最小的波動下，達成投資的目標。

如果把晴天雨天套用到一般人的投資上， 多頭市場就像晴天，空頭市場就像雨天，能否有一種資產分配方式讓自己未來遇到空頭時傷害減小？ 在投資領域，有個詞叫做「投資組合理論」， 他認為不同的資產之間，可以找到一個「最佳的比例」， 可以創造「最小的波動下、最大的報酬」。

投資組合理論在現實中雖然有些誤差， 例如股票和債券理論上走勢相反，但還是有同步漲同步跌的時候， 但整體而言大方向是沒問題的。

資產配置的問題：投資組合會「降低總報酬率」 雖然波動減少了，但總報酬率也會減少，最典型的例子就是股票和債券。

債券的平均報酬率大概是落在3%~5%中間， 股票的投資報酬率則是在4%~10%中間， 如果長期投資10年以上，個人認為無論如何都不需要選債券， 除非你已經快到退休年紀時間上等不起、沒有10年這個選項，才會考慮報酬低但波動也比較穩定的商品。

知名基金經理人彼得林區也曾經提到， 如果你選擇長期投資，債券是可以直接放棄的選項。

當然這不是絕對，比方說對年輕人來說以上的說法就成立， 但對於50歲以上或是退休族來說，穩定性的意義就很大，反而不該追求太高的報酬率， 原因是你應該思考問題的本質： 回到問題的本質「波動大，真的是個問題嗎」？ 有3種人需要在意「波動大」的問題， 如果你是已下任一種，資產配置對你就非常重要，即使麻煩你也應該要正視它。

1.操作別人資金的人 例如：基金經理人、自營商的操盤手 原因很簡單：你操作績效不好、波動太大，金主就會把資金抽走。

換句話說， 不管操盤的績效再好， 追高殺低的往往不是負責操盤的人， 而是有資金進出決定權的金主，因此控制波動大小很重要。

舉個簡單的例子： 如果今天有個操盤手幫金主操作， 一個月大賺20%(假設是2000萬)，但下個月又賠了2000萬， 看起來沒賺也沒賠對嗎？ 而這過程你甚麼也沒做，只是股價震盪較大罷了。

但金主並不這麼想， 金主看到的是一個2000萬元的回檔， 並且認為你把他的錢賠掉了。

這不是技術問題，單純是人性問題， 幾筆沒賺沒賠的投資，卻有可能讓你失去好幾個金主， 因此”操作別人資金的人”，很需要控制波動！ 2.投資資金很大的人 資金到多大該開始關心資產配置？每個人不同。

當資金大到一個程度，例如1億， 如果早上一覺睡醒，突然少了10%也就是1000萬， 這數字一般人不是工作幾年就能賺到的， 大多數人的心臟都還是受不了， 這樣的人就會需要資產配置，減少波動程度。

但如果資金只有100萬的人突然損失10%，也就是10萬元， 幾個月的薪水就能賺回來， 雖然賠錢同樣感覺很差，但不至於晚上睡不著覺， 並不需要特別去減少資產的波動大小。

3.年齡大的人，或是投資時限很短的人 通常到了一定的年紀、累積了一定的資產以後，資產配置就非常重要， 一方面除了你資金比較多， 另一方面是因為「你能投資的時間已經不多了」。

投資是一種「時間越長，成果確定性就越高」的事情， 因此如果你只有短時間可以投資，若再使用波動大的方法或商品工具， 其實跟賭博沒有甚麼兩樣。

這時你應該使用高確定性的方法，透過資產配置減少波動風險， 達到一個也許報酬率比較低， 但至少成果確定、賠錢機率小的結果。

除了以上3種狀況 90%的人不需要在意「資產配置」，原因有三： 原因1.減少波動要付出的代價 降低波動性是有「代價」的，虧損減少的同時，獲利也會減少 不管是投資學課本或是理專， 透過這個投資組合做資產配置，可以降低風險， 在這裡提到的「降低風險」， 並不是指減少虧損的可能性， 而是減少波動性！（數學上就稱為標準差） 換句話說， 當賠錢的幅度降低時，賺錢的幅度也降低了。

可以想像成花了一筆錢去買保險， 雖然成果的波動降低會更穩定，但要付出保險費。

在投資時，短期內的成效都難免有起伏， 但如果你不是操作別人的資金，也不是自己資產規模超大， 這樣做值得嗎？ 如果報酬率降低2%，能換到幾乎沒有波動性 這樣晚10年退休，你願意嗎？ 假設每年投入20萬元，想靠投資滾到2000萬元， 報酬率5%，需要37年，過程可能上下起伏很大，最後也有小機率無法達成。

報酬率3%，需要47年，過程很穩定向上，最後一定能達成。

3%報酬率的確比5%穩定容易達成多了， 但因此晚10年退休，你願意嗎？ 原因2.其實，資產配置「沒有最佳的比例」！ 因為，過去歷史的波動，不代表未來的波動程度 在教科書上，透過某種「神奇比例」的投資組合， 將資產達到「風險最小、報酬最大」，看似是個很理想的情況， 學術上有個假設叫做“效率市場假說”， 認為市場永遠能反應最正確的價格。

但現實中，未來的波動大小，不見得等於過去的波動大小， 以前很穩定的資產，也續未來某一天會出現意料之外的劇烈的波動， 波動不容易預測，就跟未來股價很難預測一樣。

所以在投資組合比例調配上努力， 也許有效，但絕對不是100%有效， 萬一操作不好， 也可能只是在做白工，幫券商賺取手續費罷了。

市場先生認為資產配置的確有它的效果，但不需要追求任何過度的最佳化。

大多數金融機構在銷售產品給你時，都只會給你看短期的優異成效， 但只要間一拉長，有些產品就存在非常高度不穩定的因素。

下圖是人民幣對美金的走勢， 許多人預測人民幣不會有劇烈的變化，因而買進TRF， 結果後來因反向波動遭受巨大的虧損。

  原因3. 用資產配置降低波動，不見得有降低風險 風險的高低，不是取決於發生的機率，而是取決於「傷害的大小」 投資組合理論認為， 將兩個可以互補的資產做適當配置，可以降低波動， 在學術上認為波動就是風險， 減少上下大幅波動的機率，就是在減少風險。

但現實中，風險跟波動發生的機率無關， 即使發生機率很小，如果傷害很巨大，就算是高風險。

如同為什麼保險要保失能險？ 並不是真的因為意外發生機率很高，而是傷害很大。

風險如果可以預測機率和危險大小，就是不算是風險了！ 就像雨傘和陽傘的比例， 即使預測到了和當年晴天雨天最符合的比例， 也可能一整年經濟不景氣，雨傘都沒銷路、沒人買， 老闆就會因此大賠，無論比例怎麼配置都沒用。

實務上最常見的例子，是債券和股票走勢相反來互補。

但你仍會發現，有時債券和股票偶而仍會出現同漲同跌的走勢。

事實上，「認為兩項資產會互補」這本身就是個高風險的想法， 一但有一天它不再互補了，很可能會造成巨大的傷害。

簡單來說： 即使你做了資產配置，雖然實際上也許不會遇到意外， 還是要有某一天會遇到黑天鵝的心理準備。

快速結論：低風險與高報酬之間必須做出取捨 1.資產配置是一種降低資產波動性的規劃，它有增加穩定性的效果但也會降低報酬 2.如果你是操作別人的資金、資金規模很大、或年紀大、投資時限很短，就需要考慮資產配置問題 3.對一般大多數人來說，並不存在一個「最佳的」資產配置比例，我們只能追求「相對上」的安全，而這通常勢必要犧牲一點報酬率 後記： 這篇文章是市場先生在28歲時寫下的文章， 當年我的資金還不多，而觀察到許多人也跟我有一樣的狀況， 在資金不多的情況下，卻還追求極度保守的投資， 當時我心裡想： 如果錢很少卻還過度保守，因為這樣晚10年才達到投資目標，代價是否太大？ 90%的人不需要資產配置， 是因為大多數的人可能一輩子很存下能用在投資的錢不到500萬， 大多數的資金用在生活、買車、繳房貸上， 在資金不多的情況下，資產配置是一項負擔與代價相對大的事。

就如同彼得林區說的：如果投資超過10年，股票永遠優於債券。

當然這背後沒說的潛台詞是：如果你能承受上下50%的波動，長期來說股票一定比較好。

3年以後隨著我的資產與事業成長， 回頭再看到這篇文章，我開始發現心境上有很大的轉換： 高報酬率對我來說雖然重要，但穩定性的意義更大。

我更深刻感受到許多高資產人士的擔憂， 就如同文中所說的： 當你資產很大時，你不在意是否每年多賺那1%~2%，但你會擔心一覺醒來後資產減損了10%。

而實際上每個人只要過了50歲開始， 就會開始希望自己的帳戶資產成長更加穩定。

資產配置如今已經成為我管理自己一部分資產的重要規劃， 當然即使到了今天，我依然對風險抱著謹慎敬畏的心理， 並不會天真的認為資產配置就不會有任何風險。

28歲那年，我當時認為也許大部分的人都有跟我一樣的問題， 如果讓我現在重新訂一次標題，我可能會改成： 30歲以前，90%的人都不需要資產配置 50歲以後，90%的人都會需要資產配置 這可能才是真正符合每個人成長與資產累積過程的真正的狀況吧。

這篇文章主要是建立資產配置的前提想法，以及提醒思考風險與報酬之間的取捨關係， 接下來下一篇， 會談談資產配置的觀念原理以及比例分配的概念，以及實際執行時的注意事項。

待續… 下一篇：資產配置投資策略是什麼？比例分配怎麼做？投資要注意4件事 額外分享幾篇文章： 1. 巴菲特：「人生就像滾雪球。

」投資說穿了，就是做好這「3件事」 2.ETF投資完整教學懶人包 3. 信用卡現金回饋比較懶人包 4. 股票開戶》最新優惠開戶活動分享 5. 基金開戶》買基金0手續費的開戶優惠 最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近1100位同學上課。

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」投資說穿了，就是做好這「3件事」 下一篇文章 【你在投資還是投機？】股票套牢了，千萬不要變成「長期投資」！ 同分類上一篇關於資產配置這件事同分類下一篇如何開始一個20年長期ETF資產配置投資計畫？我實際示範給你看 一般留言 不太同意您的說法,您用一些比較極端的例子去推翻了通則性的原則! 回覆 個人認為這篇文章說的是對的，舉個例子，今天到台北市抽平均年收入，假設抽十個人，（要用一百個一萬個也可以）平均收入為年薪80萬，好問題來了，如果當中剛好有一個上市公司的老闆，或房地產大亨這類的，他年收入十億那平均薪資馬上變成一億，這個例子就好像上面說的系統風險一樣，您只要想想，您覺得股市在往後的日子不可能會大跌或大漲嗎？您不管怎麼分配您的資產，一樣躲不過系統性的風險，小弟淺見覺得文章想表達的意思是這樣，因為文章也有提到除非資產規模很大，或是別人的錢，當然做資產配置是在合理不過的，但我們資產不多，如果太過分散反而無法轉到錢，而且還是躲不過系統性風險的。

回覆 如果適當的調整資產到現金或國庫券等無波動的資產，是可以躲過金融海嘯的… 我不認同此文章，這篇的邏輯很像： 棒球不就是把球丟來丟去嗎？ 不但浪費體力，還容易受傷。

所以發展棒球產業是錯的。

前提就有誤，結論歪很正常。

回覆 其實不是資產配置不重要，問題其實是大多數人的資本少到不足以讓他們做配置，硬要做雖然得到穩定但會付出高額的成本 回覆 同意樓上….. 回覆 其實資產配置的重要性是在於怎麼讓有限的資金再最小的風險裡達到最大利潤！不管是投資或投機！最先該去瞭解的不是他的利潤在那裡，而是這個標的物最大風險你是否承受的住！要先把自己的資金做好資產配置，鞏固好在市場上的戰鬥力，才有本錢去看獲利！ 回覆 資產配置是–你收入的整體運用–不僅僅只是投資–配置原因是控制風險並保有最大老本–絕對必須!請多做研究–懂得方法–不要–千萬–不要血本無歸–欠債一堆!去年內地股市崩盤–不少人跳樓–請引為殷鑑! 回覆 不愧是理財專家，一篇文章幾句話，就自認可以打敗多年來真正的學者專家苦心研究的心得…光是90％的投資人是怎麼計算出來的要不要拿數據出來說明一下…不然請加上「我認為」… 回覆 我也在想90這個數字是怎麼出來的 回覆 關於如何應用「現代投資組合理論」進行「投資組合最佳化」，可參考這一篇文章，寫得滿清晰易懂的:https://goo.gl/YO2iq1 回覆 資產配置其實沒有這麼困難,透過美國券商,很容易就投資全球,也就達到資產配置的效果.(台灣可以選擇的ETF太少) 關於結論的部分,我是有些疑問 快速結論：90%的人，其實都不需要資產配置！1.資產配置是一種降低資產波動性的規劃>>>>所以這句話是告訴人要不要資產配置? 2.除非你操作別人的資金，或者資金上千萬，才需要考慮資產配置問題>>>>請問幾千萬的數字是怎麼來的?一個上班族月薪三五萬,手邊有第一桶金,他不該資產配置?獨壓個股? 3.對一般大多數人來說，並不存在一個「最佳的」資產配置比例>>>>資產配置的比例從來就是因人而異,有人可以承擔高風險,有人想要走保守路線,第三點結論要說什麼? 4.降低波動性，不見得能降低風險>>>>我的理解是,我同時買50%股票和50%債券,在未來某天發生大崩盤,我的損失會比100%投資股市(或是債券)的人還慘嗎? 回覆 市場先生年紀應該還不需考慮退休.年紀越大越無法承擔風險更需要資產配置.分擔風險是附加價值,主要是財務分配以後現金流不再單一,所以某些產品無法獲利時,其他地方卻仍可創造被動收入,維持財富自由的狀態. 回覆 如果把個人的能力也看做防守性資產的話 (持續工作二.三十年的正向現金流) 那年輕人確實可以100%股票 對比個人工作能力這項資產的話100%股票佔比也很低 隨著工作年限越來越短投資比重越來越大 工作能力這項資產占比越來越小這時可以適當加入些防守性資產 回覆 認同， 除非目前狀況無法承擔風險，否則太年輕或資金少就過於防守其實沒有意義， 而等到年長時過度積極也不大對。

回覆 不太同意您說的 1.可投資的標的不是只有債券跟股票，也有REITs,高收益債,成熟/新興國家,衍生性金融商品,貴金屬等等琳瑯滿目的標的甚至是投資實體的房地產，不一定會造成報酬下降但是波動會下降 2.就算只是配置股票跟債券，風險報酬比上依然比純股票還好，所謂長期投資就不用考慮風險這無法說服我，相反的投資前應該考慮的第一件事反而是可接受的風險 回覆 1.債券報酬長期必然低於股市，所以報酬一定會下降，除非你資產配置不配債券？並不是說下降一定不好，這篇是說報酬下降影響因人而異，其他細節可看下一篇 2.沒有想說服你的意思，風險本來就是很個人化的問題，所以文章中才有列出誰的條件比較需要資產配置。

比方說只有100萬的人，但他如果錢本來就願意放20年以上不會動用，且已經意識到可能中間最壞的時候會回檔50%，而他也接受。

這種我認為配置債券是不必要的。

但如果換成資產5000萬的人，即使其他條件相同，我也覺得應該要資產配置，因為50%的波動高達2500萬，除非心臟很強不然沒必要為了多賺那幾個百分點報酬率去承擔這些風險。

回覆 1.資產配置是一種不要求高報酬率，但追求報酬「穩定性」的方法 可以透過資產配置讓投資組合β值大於一 就算100%配置在股票，也是可以選擇配置不同的產業市場或是小型大型股 資產配置不是只有股債兩個的比例 而且以你的說法，是否代表β值越高就越好，因為波動不是問題 2.其實有可能90%的人都不需要做資產配置？ 100%配置在股票是可以接受而且是合理的選擇，問題是你說“90%的人”都應該這樣配置 單從選擇股債這兩種配置和風險報酬比，你可以接受這樣的風險，不代表其他人也可以接受這樣的風險 最近股市跌個10%，就有人要吃安眠藥了 回覆 這段話是許多理專沒提的： 30歲以前，90%的人都不需要資產配置 50歲以後，90%的人都會需要資產配置 隨著人生階段確實需要調配 回覆 這篇分析與您的意見相左，請問您有何看法？謝謝…… https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2021/03/etfdifferent-asset-allocation-with.html?m=1 回覆 不明白相左的點是？ 回覆 你每次進場都在跌無可跌的時候進場 那麼也幾乎不用怕回檔 需要資產配置嗎？ 回覆 問題是，你怎麼知道什麼時候跌無可跌呢？ 回覆 最近開始研究理財，目前大概和市場先生寫文的當年差不多年紀，也順便在幫家中長輩一起做規劃。

看到最後寫的後記真的覺得市場先生很用心在經營自己的文章，讓很多人少繞遠路～ 回覆 發佈留言取消回覆發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

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