永久投資組合是什麼(Permanent Portfolio)？如何配置資產比例？

也有短期公債的ETF，但市場先生不建議選ETF，因為這類ETF報酬和上面兩者相似，但稅務成本、交易成本卻比較高。

在Harry Browne的年代，錢放銀行定存利息 ... Mr.Market市場先生 最後更新：2021-09-13 有沒有一種投資策略，能讓投資人獲得安全、穩定、長期的回報呢？ 1980年代美國一位投資專家哈利．布朗(HarryBrowne)提出永久投資組合(PermanentPortfolio)的配置方法， 至今仍被視為是經典的資產配置方法之一，被認為是安全、簡單的被動投資方法。

這篇文章市場先生介紹永久投資組合(心裡OS:真的很會取名字)，分為以下幾個部分： 什麼是永久投資組合(PermanentPortfolio)？ 永久投資組合(PermanentPortfolio)如何配置資產？ 永久投資組合有哪些優點與缺點？ 永久投資組合歷史報酬績效走勢 永久投資組合適合怎樣的投資人？ 如果還不熟悉資產配置，可先閱讀：資產配置是什麼？ 什麼是永久投資組合(PermanentPortfolio)？ 永久投資組合(PermanentPortfolio)是指在任何情況下，都能表現良好的資產配置方式， 由美國投資專家哈利．布朗(HarryBrowne)所提出的策略， 這個投資組合的核心是由股票、債券、黃金和現金(現金就是極短期債券、國庫券)各分配25%等量分配組成， 目的是透過多樣性的資產配置，在不同景氣狀況下都有良好的報酬表現。

永久投資組合的提出者哈利．布朗(HarryBrowne)是位美國作家、政治家和投資顧問，出版過非常多本財務書籍，是個暢銷書作家， 甚至還曾參選1996年～2000年的美國總統候選人， 他也是永久投資組合基金的顧問(PermanentPortfolioFund)，2006年因病而過世。

市場先生提示：每個投資方法都有它的時代背景 永久投資組合被提出的時間是1980年代之間(最早的時間點不可考)， 在那之前美國才經歷1970年~1980年代劇烈的通膨，經歷資產貶值與股市動盪，那十多年實質購買力大跌，股市雖然沒跌，但人們的資產也減損了一半以上， 因此當時的人們其實對於市場都充滿著恐懼與不確定性，永久投資組合就是在這個時代背景下提出的方式。

因此你會發現，它現金、黃金的比重配置就佔了資產的一半，很大因素是出於對市場的恐懼。

有趣的是，在那之後1980~2000年，美國則是進入了史上最強的多頭市場年頭，期間股市特別強，債券也還行(因為開始不斷降息)， 反而抗通膨資產(如黃金)，在這期間表現就很慘淡。

永久投資組合(PermanentPortfolio)如何配置資產？ 永久投資組合(PermanentPortfolio)的配置非常簡單，因此又被稱為簡單投資法， 配置的方式是把投資資金分為四等份。

永久投資組合(PermanentPortfolio)資產配置如下： 25%股票 25%國債(長期公債) 25%黃金 25%現金(短期公債、貨幣市場基金，或定存) 這個組合最大特色就是不追求高回報，但追求安全、長期穩定的回報。

哈利．布朗(HarryBrowne)也建議投資人， 至少每年重新再平衡投資組合一次，以維持25%的目標權重。

永久投資組合配置方式： 1.25%美國股票： 在景氣看好時幫助投資人取得報酬，HarryBrowne建議以S&P500相關ETF配置。

只配25%，和其他各種配置方法來說都算是很低，主要也是出於對風險的擔憂。

在標的方面，早年是透過指數型基金或共同基金分散投資，而今天我們有許多低成本的ETF可選擇，例如： 投資S&P500市場(僅大型股)的ETF： IVVETF、VOOETF 投資全美國市場(含中小型股)的ETF：VTIETF、ITOTETF 2.25%美國長期公債： 在景氣看好、通貨緊縮時幫助投資人取得報酬(但在其他經濟週期可能表現不佳)， 反之通膨時債券就無法有抗通膨效果。

長期公債的存續期間比較長，利率風險較高，不過報酬也較高， 空頭時保護效果也會比較強。

長天期公債ETF例如：TLTETF、VGLTETF、SPTLETF 3.25%現金： 這裡的現金是指短期美國公債，可用在經濟衰退時期的避險作用，也較不受利率風險影響，可以說是無風險部位， 當然它的代價是報酬比較低，另外現金部位的弱點在於不抗通膨。

而銀行定存、貨幣市場基金，也都同樣是等同於短期公債的效果。

也有短期公債的ETF，但市場先生不建議選ETF，因為這類ETF報酬和上面兩者相似，但稅務成本、交易成本卻比較高。

在HarryBrowne的年代，錢放銀行定存利息可能都還有6%~8%以上， 至於現在低利率年代，這當然就真的是現金了。

現金部位的資產配置選擇： 銀行定存 貨幣市場基金 短期公債ETF，如SHYETF(1-3年期公債)、SHVETF(1年期以內公債) 市場先生提示： 說一個小秘密，其實短期公債加上長期公債，合在一起就是中期公債，不同的長短期比例，就能組合出不同存續期間的公債組合， 所以永久投資組合的配置，你可以說它有50%是中期公債+25%股票+25%黃金。

4.25%黃金： 黃金最主要是取它的抗通貨膨脹的效果。

要注意的是，黃金並非絕對保本，也不是一定會持續上漲， 例如從1980年黃金幾乎是當時最高點，隨後下跌，等到再次漲回前高已經是27年後的事。

黃金有很多種投資方式，以前分享過一篇：黃金的5種投資管道。

早年投資黃金，是真的要買金條放保險箱，問題是這樣交易成本、保管成本都太高。

而目前最方便且成本最低的方法，則是透過黃金ETF去投資。

黃金ETF：GLDETF、IAUETF、SGOLETF。

永久投資組合有哪些優點與缺點？ 永久投資組合優點： 方法簡單。

追求低風險、能夠適應各種市場狀況，各種市況下資產波動有限。

哈利．布朗(HarryBrowne)認為，永久投資組合在各種景氣中都能讓投資人獲利， 例如成長股在景氣看好時有獲利機會、黃金具有抗通貨膨脹的效果、 債券與國庫券在景氣衰退具有避險效果， 這個組合最大的優勢就是能在景氣不好時，減少投資人的損失。

永久投資組合缺點： 股票部位少、報酬不高。

債券部位高、受利率影響大。

永久投資組合也有一些劣勢，有一種簡單的資產配置組合「60/40」組合， 是指將投資的資金60%配置在股票、40%配置在公債。

許多投資人發現，永久投資組合長期績效其實比不上60/40的投資組合，理由也很簡單，因為永久投資組合的股票部位太少。

實際上，股票25%/中期債券75%的投資組合，報酬與風險長期成果則是和永久投資組合差異不大， 但它的目標原本就是多元配置、減少損失，而非高報酬。

另外要留意的則是它短期債與長期債合計比例高達50%， 在早年高利率年代還好，但近幾年都是低利年代，市場甚至接近零利率，這意味著債券部位雖然風險不高，但幾乎也沒有報酬， 這是一種取捨，看你在意報酬更多，還是更加在意風險。

永久投資組合歷史報酬績效走勢 從上圖可以觀察到，永久投資組合的績效曲線波動很小，即便是在2008年金融海嘯，它的月回檔也僅有-15%左右(日資料可能更大一點，但不會超過-25%)，這相比100%投資於股市會遭遇-50%回檔來說，相對令人安心許多。

當然，代價在於股市持有比重低，因此報酬較低，如1980-2000年，以及2009-2020年都是市場大多頭，這個投資組合從中的收穫就相對小非常多(比起100%投資股票，永久投資組合長期年化報酬約少3.5%左右，長期複利下來就差很多)。

要注意的是，這個配置歷史報酬與未來報酬並不會一樣，因此我沒有把報酬數字列上來，因為沒有意義。

有幾個原因， 一是黃金並非長期有穩定報酬的資產類別，像從1980年後，此投資組合的報酬就受到黃金先前漲過多的拖累，到2000年左右之後才開始又有另外幾段上漲的波動。

二是利率不同，1980年代利率接近10%左右，甚至最高時有到15%左右，但從08年後全球量化寬鬆，到近年利率剩下1%~2%，因此債券類的表現未來和過去不完全會相同。

下面市場先生也附上一份表格， 是永久投資組合歷年的年度報酬(我把虧損的年度標記綠色)： 永久投資組合歷年績效表現 年度 永久投資組合 美國股市 通貨膨脹 1978 12.8% 8.5% 9.0% 1979 39.8% 24.3% 13.3% 1980 13.9% 33.2% 12.5% 1981 -5.2% -4.2% 8.9% 1982 23.5% 20.5% 3.8% 1983 3.5% 22.7% 3.8% 1984 2.3% 2.2% 4.0% 1985 20.5% 31.3% 3.8% 1986 17.7% 14.6% 1.1% 1987 7.5% 2.6% 4.4% 1988 4.5% 17.3% 4.4% 1989 13.0% 28.1% 4.7% 1990 1.1% -6.1% 6.1% 1991 11.7% 32.4% 3.1% 1992 3.6% 9.1% 2.9% 1993 12.0% 10.6% 2.8% 1994 -1.3% -0.2% 2.7% 1995 18.1% 35.8% 2.5% 1996 5.1% 21.0% 3.3% 1997 7.2% 31.0% 1.7% 1998 10.1% 23.3% 1.6% 1999 5.2% 23.8% 2.7% 2000 2.4% -10.6% 3.4% 2001 -0.6% -11.0% 1.6% 2002 5.7% -21.0% 2.4% 2003 13.7% 31.4% 1.9% 2004 6.4% 12.5% 3.3% 2005 8.4% 6.0% 3.4% 2006 11.2% 15.5% 2.5% 2007 12.4% 5.5% 4.1% 2008 -2.0% -37.0% 0.1% 2009 10.2% 28.7% 2.7% 2010 13.9% 17.1% 1.5% 2011 10.0% 1.0% 3.0% 2012 6.6% 16.3% 1.7% 2013 -2.0% 33.4% 1.5% 2014 8.9% 12.4% 0.8% 2015 -3.0% 0.3% 0.7% 2016 5.5% 12.5% 2.1% 2017 10.8% 21.1% 2.1% 2018 -1.8% -5.3% 1.9% 2019 16.2% 30.7% 2.3% 2020 16.1% 20.9% 1.3% 資料整理：Mr.Market市場先生 可以觀察到，負報酬的年份依然是有，但並不多，且數字不大。

股市大好的年度，永久投資組合的表現是落後的， 但市場如果遇到劇烈波動，例如2008年金融海嘯時，即便是這年股市整年-37%，永久投資組合年度虧損也僅有-2%。

另外通膨較明顯的年度(4%以上，或者短期內偏高時)，如果股市不佳，永久投資組合的表現也有顯著比較平穩。

永久投資組合適合怎樣的投資人？ 看完上述，你會發現永久投資組合並非追求高報酬的組合，而是一種低風險的配置。

永久投資組合的資產配置方法適合： 想追求低風險的投資人 不想要做複雜配置的投資人 不太在意報酬，只要有合理報酬即可的投資人 永久投資組合快速重點整理 永久投資組合(PermanentPortfolio)是由美國投資專家哈利．布朗(HarryBrowne)所提出的策略，配置方向為股票、債券、黃金、現金或國庫券，以25%方式等量分配。

永久投資組合標榜在各種景氣中都能讓投資人獲利，但報酬並不高，主要目標是控制風險 永久投資組合在景氣不好，或是遇到劇烈通膨時，能減少投資人的損失，穩定性較佳。

如果對資產配置想更了解，可閱讀以下幾篇市場先生的文章： 1.資產配置是什麼？該怎麼做？ 2.有一套最好的資產配置比例嗎？ 3.資產配置如何再平衡？ 額外分享幾篇文章： 1.如何開始一個20年長期ETF資產配置投資計畫？ 2.美股券商開戶比較(股票ETF、債券ETF) 3.台股股票/ETF》最新開戶券商優惠推薦 4.基金開戶》最新手續費優惠推薦 最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近1100位同學上課。

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