買股票前的第一課：你分的清「投資」和「投機」嗎？

這些數據和例子表明，去參與自己不熟悉的金融交易，可能有一兩次會因為運氣好而賺到一點，但絕不可能長期獲利。

而這恰恰符合投機的定義：短期碰運氣， ... 買股票前的第一課：你分的清「投資」和「投機」嗎？ 作者 雪球 收藏文章 很開心您喜歡雪球的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 雪球 字體放大 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 已複製文章連結 選股學習 買股票前的第一課：你分的清「投資」和「投機」嗎？ 2020年10月22日 作者 伍治堅 文章來源 雪球   展開 有越來越多的股民和基民，被徐徐上升的股市吸引，加入到投資股市的大軍之中。

毫無疑問，其中有相當一部分，根本沒有投資經驗，或者經驗非常有限。

在筆者看來，如此多的“初次”投資者，在急急忙忙衝進股市之前，應該先捫心自問：我這是在投資，還是投機？ 網路上曾經流傳過一個段子，說投資和投機的區別在於說話者的口音。

雖然這是一個笑話，但卻道出了背後的重要道理，那就是投資和投機並不容易區分。

張三和李四都去買股票，一個賺了，另一個虧了，你能說賺的是投資，虧的是投機麼？事實顯然沒有那麼簡單。

那麼到底應該如何更科學的判斷自己究竟在投資還是投機呢？我們可以從以下方面來分析： 第一、我有沒有資訊和知識優勢？ 只有對於投資的對像有充分的研究，掌握了最重要的資訊，理解了其中的來龍去脈和潛在風險，那才可能被稱為投資。

而如果沒有達到這些要求，就更可能是投機。

一個典型的例子，是股市中內部人和散戶之間的行為反差。

內部人主要指公司高層和大股東，以及他們的直系親屬。

他們比散戶有更準確和更快的內部資訊，比大多數人先一步知道自己公司的實際營運情況和財務健康程度。

不管在美股還是A股，內部人交易都是一個先行指標。

我們經常可以發現，如果市場上漲，同時有大量內部人在那裡積極的賣，就說明市場有可能快要見頂了，因為這部分“聰明錢”正在逃離股市，進行套現。

舉例來說，2015年A股股市大漲後大跌。

但其實在大跌前，內部人已經出售了很多股票。

相對於散戶來說，內部人有明顯的資訊優勢。

如果散戶的炒股方向和內部人反了，它並不代表說散戶一定錯，但是卻值得我們思考：為什麼擁有更多資訊的內部人不認同我的投資方向？為什麼我在買，而他們卻在賣？我到底是在投資，還是投機？ 另一個例子，是金融衍生品。

最近幾年，不管是美國還是中國，都有越來越多的散戶加入到金融衍生品的交易中，比如股票期權和可轉債。

截止2020年8月底，美國股市中購買股票期權的投資者，大約有超過一半是小型投資者，也就是散戶。

而大型機構投資者，僅佔比25%左右。

期權是高度複雜的金融衍生品，其定價的背後涉及到復雜的計算。

一個散戶在沒有經過專業訓練的條件下參與期權交易，就好像踢野球的業餘足球愛好者去踢英超，其結果可想而知。

事實確實如此。

比如一項基於荷蘭股市中26,000個期權交易散戶的統計（Baueretal,2009）顯示，這些期權交易者平均每個月虧損4.5%。

另一項研究（Siu,2013）顯示，如果期權交易來自於散戶，而非機構，那麼該投資者的回報就越差。

來自於散戶的期權交易機率每增加10%，其每年的投資回報就會變差7.4%。

美國營熱衷期權交易的散戶，而中國則有熱衷可轉債的投資者。

2020年5月發生的“泰晶轉債事件”就是一個很好的例子。

當泰晶科技宣布提前贖回泰晶轉債後，其可轉債在次日開盤即大跌30%，到了收盤進一步下跌達47%左右。

導致那些持有該轉債的散戶投資者，在短短一天之內蒙受重大損失。

他們可能根本不明白轉債中隱含的提前贖回條款有看漲期權的性質，更別說用科學方法去為之估值了。

這些數據和例子表明，去參與自己不熟悉的金融交易，可能有一兩次會因為運氣好而賺到一點，但絕不可能長期獲利。

而這恰恰符合投機的定義：短期碰運氣，長期肯定虧。

第二、我是用心情，還是用大腦做的決定？ 投資是有數學和統計要求的，而投機則未必。

當然現實是很複雜的，並不是所有的投資決策都能夠用數學模型算清楚。

但是如果完全沒有計算，憑著第六感衝進市場，那多半不是投資，而是投機。

有學者（Peters,2020）做過一個有趣的實驗。

她讓實驗對象二選一:20%的機率贏錢+80%的機率虧一點點錢。

或者20%的機率贏錢+80%的機率不虧錢。

令人吃驚的是，大多數人竟然更願意選前者，即有可能虧錢的那個選項。

從統計角度來看，這些人的選擇很讓人費解，因為從數學期望來說，有可能虧的選項肯定不如不會虧的選項。

但是從心理學角度來說，大家選第二種選項則更容易讓人理解。

這就是我們通常所說的“刺激”。

什麼叫刺激？刺激就是你承擔了風險，然後完美避過風險，並獲得了成功。

比如你喝醉了酒駕，成功從飯店開車到家裡，沒有被警察抓到。

這個過程就很刺激。

而如果你老老實實坐出租車回家，雖然很安全，但卻缺乏刺激感。

刺激的定義，就在於你一定要有“輸”的可能。

而刺激之所以讓人興奮，恰恰在於它“以小博大”的特點。

如果穩穩噹噹不可能輸，那就沒有那個“博”的感覺了。

因此基於不刺激的選項賺到的獲利，也難以讓人感到興奮。

只有在可能虧的情況下賺到的錢，才讓人有更大的滿足感。

這也能解釋為什麼很多人沉迷於賭博無法自拔。

一個典型的例子是分級基金。

曾經有一段時間，比如2015年牛市期間，分級基金非常火，吸引了很多散戶基民的投資熱情。

其實通過一些簡單的統計計算就不難分析出，購買分級基金的B級並不是一個好策略，其風險和回報不成正比。

但是很多購買B級基金的基民，根本就不去做這些數據分析，而是看到其可能帶來的高回報，就“走心”買入。

像這樣的購買行為，更加符合投機的性質，而非投資。

第三、加槓桿了麼？ 股神巴菲特曾經多次在公開場合表示，投資者應該遠離槓桿。

比如他在2017年度波克夏海瑟威（BerkshireHathaway,BRK.B-US）股東公開信中寫道： 然而，通過加槓桿的方式，在短時間內暴富，一直對不少股民有特殊的吸引力。

股市歷史數據表明，越是市場往上漲的時候，就有更多的股民和資金量通過槓桿融資去炒股。

對於這些投資者來說，賺到了固然可以沾沾自喜，但是在市場忽然轉向，開始下跌時，也是這些“裸泳者”被清算的時候。

加槓桿去買股票，更符合投機的定義，而非投資。

在這裡需要強調的是，投資並不能保證你贏錢，投機也不一定會虧錢。

這恰恰也是很多人對投機行為痴迷的原因之一：萬一運氣好賭中了，還是有可能在短時間內大賺一把，甚至改變命運的。

而投機最害人的地方，恰恰在於這個“賭”字。

投資和投機最大的區別在於，基於精密計算和風險控制的投資，即使失敗了，也不是世界末日，還可以繼續努力下次再作嘗試。

而投機一旦失敗，則很可能損失慘重，甚至讓你直接出局，喪失了繼續“玩”下去的資格。

理性的投資者，應該為自己和家庭做一個長期的投資規劃，時時提醒自己不要被短期可能的高回報誘惑，在不知不覺之中陷入投機的陷阱。

本文首發於FT中文網。

參考資料： PhilWool,UnderstandingChina’s2020StockMarketRallyinEightCharts,RayliantResea（SE-SG）rchNote,Aug,2020 JasonZweig,AreYouanInvestororaGambler?TheStockMarketKnows.Sept,2020 RobBauer,MathijsCosemans,PietEichholtz,Optiontradingandindividualinvestorperformance,JournalofBanking&Finance33(2009)731–746 SiuKaiChoi,RetailClienteleandOptionReturns,2013 伍治堅，投資可轉債有哪些風險？FT中文網，2020年5月 EllenPeters,InnumeracyintheWild:MisunderstandingandMisusingNumbers,2020 風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

《雪球》授權轉載 【延伸閱讀】 怎麽學好投資？小白投資十年，我總結了這些學習經驗 《金融投機史》人性的試煉、傻瓜的盛宴   週餘   篇 註冊/登入會員 免費註冊 115654   分享文章 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 收藏 已收藏 很開心您喜歡雪球的文章， 追蹤此作者獲得第一手的好文吧！ 雪球 分享至Line 分享至Facebook 分享至Twitter 複製文章連結 追蹤股感 @stockfeel 詼諧輕鬆看時事 股感，來自生活 影像中的股感 每日知識發送 地圖推薦   推薦您和本文相關的多維知識內容 什麼是地圖推薦？ 推薦您和本文相關的多維知識內容   1 10個會毀掉你投資獲利的行為 投資   2 投資大師─約翰‧坦伯頓的價值投資理念與操作心法 投資   3 時勢造英雄，還是英雄造時勢？ 投資   4 【學習槓桿投資】槓桿是什麼？融資怎麼用？ 投資   5 投資賠錢不可怕可怕的是學到錯誤教訓 投資   6 風險與報酬就在一線之隔 產業   7 私募股權跟創投真的很賺錢嗎? 產業   8 價值投資就不用在乎時間？一文告訴你為什麼大錯特錯？ 投資   9 期待上漲卻害怕下跌？達人1招破解「矛盾情緒」 投資   10 關於投資你只需要懂這5件事情 投資   11 為什麼買股票的人總是賠錢者居多？ 投資   12 「選股」是一個危險行為？指數化投資有多重要？ 投資   13 投資策略這樣擬定 投資   14 為何多元化能擊敗投資信念（二） 投資   15 投資應該集中還是分散？ 投資   16 股票市場本質及應對態度 投資   17 開始投資就遇到市場大跌怎麼辦？ 投資   18 投資的兩個中心思想 投資   19 巴菲特成功投資四大關鍵因素 投資   20 投資逆境的因應之道 投資