【研究報告】旺宏(2337) 大放異彩| CMoney

在旺宏主要產品線中，以晶圓代工營收季增7%，最為強勁；NOR與ROM微幅下滑。

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結論與建議旺宏為全球第一大ROM製造商，也是全球前兩大NORFlash廠商。

21Q4單季EPS為2元，獲利優於市場預期，旺宏對2022年NOR市場展望樂觀，看好2022年整體NOR市場的供需健康，報價平穩向上。

以市場預估2022年EPS可達5.6~6.1元，評價相對委屈，建議逢低買進，上看9倍本益比。

2021年獲利優於預期旺宏為全球第一大ROM製造商，市佔率超過50%，也是全球前兩大NORFlash廠商，市佔率24%，與華邦電(2344)相當。

旺宏公布21Q4財報，單季EPS為2元，獲利優於市場預期，主要受惠報價上漲、產品組合優化、存貨跌價迴轉，使得毛利率大幅增至47%。

在旺宏主要產品線中，以晶圓代工營收季增7%，最為強勁；NOR與ROM微幅下滑。

旺宏2021年本業與業外皆美，尤其是NAND與NOR的營收年增分別達80%與57%，營收與獲利分別年增27%與125%，加上業外6吋晶圓廠的處分利益25億元，EPS為6.46元。

 資料來源：旺宏 NOR供需穩定旺宏對2022年NOR市場展望樂觀，預期NOR在新增產能有限，僅靠製程微縮，整體供給增加不多；需求則受惠穿戴式裝置、5G基地台、OLED面板滲透率攀升帶動下，看好2022年整體NOR市場的供需健康，報價平穩向上。

旺宏近年來積極優化NOR的產品線，持續增加高毛利率的車用、工控用產品比重，降低來自消費性與資訊相關的產品比重，使得公司近期NOR產品線的產能利用率始終維持在100%，整體公司的市佔率及獲利率持續朝正向發展，看好2022年的毛利率將優於2021年。

 第二季重回成長第一季為旺宏第一大客戶任天堂(營收佔比4成)的傳統出貨淡季，任天堂遊戲機的ROM拉貨動能，預期將要從第二季起開始增溫，一路走高到第四季。

市場預期旺宏22Q1營收低於21Q4，單季EPS將低於21Q4的2元，為2022年全年獲利的低點。

旺宏22Q2起業績將重回成長軌道，包含NOR與ROM兩大產品線將同步成長，尤其是進入22H2，任天堂遊戲機ROM的拉貨動能將明顯增溫，業績將逐步走高至22Q4。

 2022年獲利佳，評價委屈旺宏對2022年NOR市場展望樂觀，看好2022年整體NOR市場的供需健康，報價平穩向上。

旺宏21Q4毛利率增至47%，獲利優於市場預期。

以市場預估2022年EPS可達5.6~6.1元，評價相對委屈，具吸引力，建議逢低買進，評價上看9倍本益比。

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