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我國的金融控股公司法在2001年正式上路，截至到2019年11月為止已有16家取得金控 ... 國泰金控旗下擁有國泰世華銀、國泰人壽、國泰證券以及國泰產險、國泰投資信託等子 ... 價值知識 洪鑒穩專欄 總經觀察指標 關於理財與投資 老巴與查理的專題報導 智股網投資研究室 夜讀分享 智股網使用教學 網路精選美文 智股網投資研究室＞台股 國內金控業的資優生—國泰金(2882)【一】 作者：智股網  |   2019/11/19 文章來源：智股網價值知識  |   圖片來源：智股網、網路、經濟日報 (圖片來源:經濟日報)   我國的金融控股公司法在2001年正式上路，截至到2019年11月為止已有16家取得金控公司執照，所謂的金控公司(FinancialHoldingCompany)簡單來說就是在一個控股公司旗下可以擁有銀行、壽險、產險、證券等橫跨不同金融業務領域的子公司，以提供客戶更方便的服務。

國內目前已取得執照的金控公司如下： 台灣金融控股公司 華南金融控股公司 富邦金融控股公司 中華開發金融控股公司 國泰金融控股公司 中國信託金融控股公司 永豐金融控股公司 玉山金融控股公司 元大金融控股公司 台新金融控股公司 新光金融控股公司 兆豐金融控股公司 第一金融控股公司 日盛金融控股公司 國票金融控股公司 合庫金融控股公司   其中，台灣金控、華南金控、兆豐金控、第一金控、合庫金控等，是屬於政府持股佔多數的官股金控公司。

然而，對於金控公司來說，官股的加持並非主要的利基，金控公司主要仍需透過旗下子公司的組成，進而創造通路優勢、客戶資源共享已及成本更行節省等效益，並且進一步達到有效的規模效益，所以，不管是官股身分或是財團加持，最後還是必須觀察該金控公司是否能透過旗下各子公司間的整合所產生的效益有多大。

  今天就為大家來介紹國內其中一家金控資優生—國泰金(2882)   1.公司簡介 國泰金控成立於2001年，登記額定資本額新台幣一千二百億元。

以國泰人壽為主體，系一家結合保險、證券、銀行等多樣化的金融機構，旗下子公司有國泰人壽保險、國泰世華商業銀行、國泰世紀產物保險、國泰綜合證券、國泰證券投資信託、國泰創業投資等公司。

其中，國泰人壽保險在國內市場排名第一；國泰世紀產物保險為國內第二大；國泰世華商業銀行在國內淨值排名第五、總資產排名第七。

  2.營業項目 國泰金控旗下擁有國泰世華銀、國泰人壽、國泰證券以及國泰產險、國泰投資信託等子公司，2019年分佔營收比重如下：國泰世華銀行佔39%、國泰人壽佔53%、國泰產險佔3%、國泰投資信託佔1%、國泰證券佔1%。

子公司營業項目與產品結構如下： 國泰人壽主要提供人身保險銷售及相關業務； 國泰世華銀行主要提供企業金融、消費金融、信用卡、財富管理等各類金融服務； 國泰產險主要經營各種產物保險銷售（車、火、水、工程、健康、傷害、其他險）及相關業務； 國泰證券主要經營經紀、自營及承銷外，另外有多種衍生性金融商品如權證以及結構型商品。

  營收比重如下圖 (圖片來源：國泰金控108年年報)   3.市場銷售狀況 因國泰金控主要營收來自國泰人壽、國泰世華銀行以及國泰產險，所以我們簡略以這三家作簡單說明。

  國泰人壽(營收占比53%) 國內目前65歲以上人口市佔率已逾10%，顯示其高齡化社會已降臨，保險業預期在傳統型養老險、類保本等保守型商品需求將會逐漸提升。

在人壽保險部分，目前截至2019年10月為止，台灣地區人壽保險公司共計22家，其中本國公司19家，外商在台分公司或子公司共3家。

根據壽險公會2018年1月份公布統計，2017年全年壽險新契約保費1.26兆元，創歷史次高；含續期保費的總保費達3.42兆元，更創歷史新高，較2016年成長9.15％。

而國泰人壽在2018年保費收入達6,807億元，市占率19.3％，排名第一，排名第二的富邦及第三的南山，市占率分別為15.4％及14％。

光這前三大壽險公司，就吃下國內近5成保費收入。

然而，保費收入並無法衡量一家壽險公司品質，「繼續率」也是觀察重點，因人身保險大多是長年期契約，如果保戶投保沒多久，就向保險公司辦理解約，那表示可能在業務員或公司保單品質上有許多爭議，導致客戶自覺投保不適合的保單而向保險公司辦理解約。

根據國人愛保險的習慣，只要「繼續率」高，表示保戶投保後的數年或數十年，仍然持續繳費，因此，繼續率可說為招攬品質重要的指標。

繼續率包括13個月繼續率(滿1年)以及25個月繼續率(滿2年)兩大指標，根據金管會資料，13個月繼續率第一的是合作金庫，13個月繼續率98.6％，第二則是台銀98.53％，國泰人壽則是第三名98.36％；25個月繼續率國泰人壽則只有排在第十三名94.71%。

  國泰世華銀行(營收占比39%) 國泰銀行在2002年與世華銀行分別先後加入國泰金控，2007年又再與第七商業銀行完成合併，截至2018年底為止，目前共有164家國內分行，11家海外分(支)行，位居民營銀行龍頭。

目前國內36家銀行到2019年上半年為止總資產有新台幣50.26兆元，其中只有百分之百官股的台灣銀行資產市占率超過10％，而五家國內系統重要銀行（D-SIBs）最大是合庫的資產市占6.8％、北富銀只有4.99％、國泰世華5.6％、中信銀6.77％、兆豐銀6.44％，另外的第一銀行有5.76％、華南銀5.22％、玉山銀4.63％，表示在國內銀行市場各家規模差距並不會太大。

  國內五家系統主要銀行（D-SIBs）市占率     資產市占率 放款市占率 存款市佔率 稅前獲利市佔率 合庫銀 6.81% 7.33% 7.13% 4.68% 中信銀 6.77% 6.16% 6.73% 9.69% 兆豐銀 6.44% 6.39% 6.06% 7.98% 國泰世華 5.62% 5.23% 5.60% 7.43% 台北富邦 4.99% 4.47% 4.69% 6.71% D-SIBs為符合全球系統性重要銀行，系具有重要市場地位的金融機構。

統計資料至2019上半年   國泰產險(營收占比3%) 根據國內產物保險商業同業公會統計，2018年產險業資產總額達3619億元，較2017年3564億元，增長1.53％。

從簽單保費收入排名來看，前五名分別是富邦、國泰、新光、新安東京海上、明台，其中資產總額富邦為業界最高，達977億元，占比27％，排名第二的國泰，資產總額達380億元，占比約10％。

  4.銷售區域 國泰金控旗下子公司各商品與服務主要銷售地區如下： 壽險部分：台灣、中國大陸、越南； 銀行部分：台灣、中國大陸、美國、香港、馬來西亞、越南、新加坡、柬埔寨、寮國； 產險部分：台灣、中國大陸、越南； 證券部分：台灣； 投信投顧業部分：台灣、香港、中國大陸。

近幾年國泰金的海外發展以中國大陸、越南為主。

  5.競爭狀況 金控公司最主要的目標在於希望能透過銀行、壽險、產險、證券等不同金融業務領域的子公司組成，以達到強化交叉銷售金融商品，而對於在提供理財服務以及金融商品銷售方面，目前仍以銀行通路與消費者直接接觸的機會較大，所以各家金控公司都積極希望納入更多的銀行提升競爭力。

目前國內取得執照的金控公司共有16家(台灣金控未上市)，然而我們可以發現大多數金控公司是以銀行為主體居多，例如中信金、第一金、台新金等，而國泰金則原是以壽險為主體，不過在併入世華銀行及第七商業銀行之後，也直接補強銀行通路的競爭力。

以下是國內金控公司，主要獲利來源分類: 以銀行為主體: 合庫金、兆豐金、中信金、玉山金、台新金、永豐金、第一金、華南金 以保險為主體: 國泰金、富邦金、新光金、開發金 以證券為主體: 元大金、日盛金 以票券為主體: 國票金   6.財務狀況 主要財報歷史紀錄表(圖一)： (圖片來源：智股網)   毛利率&實質盈餘利益率(圖二)： (圖片來源：智股網)   觀察過去的財報數據統計資料，國泰金(2882)的表現具體分析如下：   ROE： 觀察長期ROE趨勢可看出一家企業創造獲利的能力優劣。

ROE數值愈高，獲利能力愈佳，代表企業能有效運用股東資金，所以股東就可能享受到公司所給予的獲利愈多。

國泰金(2882)近八年長期ROE趨勢，除了2011及2012年為5.15%、6.66%之外，在2013年以後的近六年ROE平均為11.05%，國內的金控股ROE能穩定保持10%左右即算表現非常不錯了。

由於金控業與銀行業經營模式不同於其它行業，其負債比例都會比較高，自有資本占總資產比例也偏低，所以另外用ROA(資產報酬率)來檢視經營效率會更全面性。

一般來說，長期ROA平均值若越高或是逐年成長，表示資產運用效率佳。

ROA(資產報酬率)=稅後損益/總資產   我們以同是保險為主體的四家金控公司(國泰金、富邦金、新光金、開發金)來做個比較： 1.發現近四年ROA平均值以富邦金最優秀，其次是開發金，再來才是國泰金，新光金則是墊後，顯示國泰金在資產運用的效率上還有加油的空間。

2.四家金控公司在2018年ROA皆有明顯滑落，顯示去年各金控公司都面臨著衰退。

3.ROE與ROA的比較解讀如下： ROE、ROA皆成長，表示公司確實獲利能力提升。

ROE成長但ROA下降，表示公司獲利上升可能是假象，完全來自高財務槓桿，相對的投資風險會因此提高。

ROE、ROA皆衰退，表示公司獲利能力正處於衰退中。

　 2015年ROA 2016年ROA 2017年ROA 2018年ROA 平均ROA 富邦金 1.12 0.79 0.81 0.65 0.84 國泰金 0.8 0.61 0.67 0.57 0.66 新光金 0.24 0.17 0.34 0.3 0.26 開發金 0.96 0.68 0.75 0.5 0.72 實質盈餘： 公司在2011年到2015年的實質盈餘表現出高度成長趨勢，而2016年之後則有趨緩現象。

資盈率： 資盈率的計算是用資本資出/事業主盈餘(稅後淨利+折舊攤提+處分利得) 也就是說，可以觀察一家企業是否需要花大錢投資來維持營收，然而金控業通常會有比較多的國內外長期投資，所以其資盈率也會特別高，因此此項評估條件不適用在金控及金融股。

  (由於文字篇幅過多下文請看下一篇國內金控業的資優生—國泰金(2882)【二】) 回上層