長期走多下，0050正2能取代0050嗎？3張圖，從過去歷史的多 ...

最近看到大仁在他的「淺談保險觀念」粉專中，分享了0050正2槓桿投資法的文章 ... 價到今年6月2日，0050的漲幅是32%，00631L的漲幅是122%，若再看0050 ... Smart自學網 Smart自學網財經好讀 MENU 最新文章 最新文章 熱門排行 今日熱門 基金 基金情報站 基金投資教學 基金大評比 基金達人 收益成長故事 債券基金 股票 熱門股點評 股票投資術 存股 ETF獲利術 達人開講 房產 好房二三事 北中南行情 房產小常識 達人開講 保險 醫療險 長期照顧險 投資型保險 意外旅平險 保險常識 保單評選 輕理財 名人沒說的事 搶救爛理財 輕鬆退休去 理財小工具 達人開講 企畫專區 自動加薪術 外幣決勝點 好生活 居家休閒 戶外逍遙 美食健康 進修充電 Smart動一動 課程好學 基礎課程 進階課程 視訊課程 集資課程 投資家日報 精彩書摘 精彩書摘 叢書 雜誌 數位訂閱 數位訂閱 大變局年的板塊移動 大變局年的板塊移動 Smart自學網 財經好讀 股票達人開講 長期走多下，0050正2能取代0050嗎？3張圖，從過去歷史的多空中找答案 達人開講 長期走多下，0050正2能取代0050嗎？3張圖，從過去歷史的多空中找答案 撰文者：雨果的投資理財生活觀　更新時間：2022-06-13 瀏覽數：3,342 如果您喜歡這篇文章，請幫我們按個讚： 關鍵字： 台股　0050　基金　ETF　股市　雨果　槓反　00631L 最近看到大仁在他的「淺談保險觀念」粉專中，分享了0050正2槓桿投資法的文章，這個主題引起了我的興趣，於是花了一些時間閱讀了幾篇粉專裡的部落格文章，發覺這是一個值得研究的議題。

對於「槓桿型ETF」，我們的直覺就是——這是1檔透過持有期貨來達到2倍績效的ETF，看了一下0050正2（00631L）的成分股，確實也是僅持有台股期貨（權重166.6%）與台灣50ETF股票期貨（權重32.7%）。

為什麼0050正2的ETF，持有內容卻是相當高的台股期貨呢？大仁也解釋了，因為0050的期貨每日交易量太少，可能不足以維持ETF需求，所以以台灣期貨為主，目標同樣是控制每天的曝顯能貼近0050的200%。

對於持有期貨的ETF，我們第1個直覺印象就是淨值會有時間價值的內扣成本，第2個是交易成本會很高，ETF的內扣成本至少1.5%以上。

如果是這樣，假設投資0050一段時間後的累積報酬是50%，那麼0050正2的累積報酬應該不會達到100%，因為高內扣成本的關係，可能只能帶來75%或80%的投資報酬。

實際上是否如我們所預期的呢？我好奇的來驗證看看。

0050與00631L的歷史回測首先請看表1，是我直接從Yahoo的技術分析圖拿0050與00631L這2檔ETF的歷史走勢來比較，想知道00631L長期下來，是否會因為內扣成本的關係帶來不足200%的績效報酬，我想先用2個不同時間、股價很接近的區間做比較。

表1：0050與00631L的歷史報酬情形圖片來源：雨果的投資理財生活觀我用月線觀看，首先我抓0050的2015年4月30日與2016年10月31日這2個月月線的收盤價來比較，分別是71.45與72.6，我會抓這段期間的原因是，因為這一波走勢是先下跌再上漲，股價漲回起跌點後，0050與00631L的報酬會有什麼差距。

我們可以看到表中呈現的，0050的報酬率是1.6%，而同時間的00631L股價是24.10元與25.47元，報酬率是5.7%。

你有沒有驚訝，報酬率竟然不是2倍的3.2%，2檔的投資報酬率差距2.5倍。

我再看第2段期間，0050在2016年12月30日與2019年1月30日的收盤價分別是71.8元與74.35元，報酬率是3.6%。

我抓這段期間的原因是，因為這一波走勢是先上漲後下跌，股價跌回起漲點。

同樣一段時間，00631L的股價變化是25.01元到32.9元，報酬率31.5%，不是我們直覺的2倍7.2%，兩者報酬率的差距是7.9倍。

我猜大家會有疑問，不是0050正2嗎？為什麼不是2倍而是更高呢？我之後會再一併做說明。

我再抓一段大漲大跌的時間，並比較漲跌高低點的報酬率。

從上表1中得知0050從2019年12月31日的收盤價96.95元，碰到疫情大跌到2020年3月底的最低點67.25元，報酬率是-30.6%，而同期間的00631L報酬率是-51.8%，下跌幅度不到0050的2倍。

圖1：0050歷史走勢圖圖片來源：雨果的投資理財生活觀圖2：00631L歷史走勢圖圖片來源：雨果的投資理財生活觀接著台股反轉上漲，一路漲到2022年的1月份，0050最高股價曾來到152.4元，從2020年3月低點漲上來的報酬率是126.6%，同樣時段00631L的報酬率是491.1%。

你沒看錯，我也沒算錯，0050正2的報酬率不是253.2%，而是0050的3.88倍（超額2.88倍）。

之後又今（2022）年初下跌到最後交易日6月2日，0050的收盤價為127.8元，從高點下跌-16.1%，而00631L僅下跌21.9%，而非-32.2%。

我們再看一段比較長時間的比較，若績效計算期間從2019年年底的收盤價到今年6月2日，0050的漲幅是32%，00631L的漲幅是122%，若再看0050還原月線的股價，漲幅是44%，00631L的漲幅也是超過0050的2倍。

拉長時間看2015年4月底收盤價到2022年6月2日的漲幅，0050漲幅是79%，還原月線的漲幅是126%，而00631L的漲幅是394%，漲幅也是0050的2倍以上。

透過以上的數據，我們可以發現當台股上漲的時候，0050正2漲的幅度不只是0050的2倍，這是因為00631L的追蹤指數達2倍績效，指的是每一天的績效，所以績效會是以每日的結果複利累積的，當然每一天也都會有換倉成本。

如果0050連續5天都上漲1%，5天後的累積績效是5.1%，也就是1.01的5次方。

而00631L連續5天都上漲2%，5天后的累積績效會是1.02的5次方，也就是10.41%，比5.1%的2倍10.2%多一點點。

這只是5天的效果，如果長時間累積下來，例如100天報酬率會達到270.5%與724.5%的差別，所以以長期績效來說，多頭走得愈長，0050正2的績效差距會拉開的愈大，並非永遠都會是0050的2倍績效。

若再看到下跌段，我們可以從2020年年初跌到3月的績效表現看到，0050正2的跌幅並沒有到0050的2倍，雖然說超過-50%也是滿驚人的跌幅，再看2022年年初到現在的跌幅，0050正2的跌幅也僅比0050要多36%而已。

我再專門找一段短期下跌的區間，2018年9月底收盤價到2019年1月的最低價，大約3個多月的時間，0050下跌-17.1%，而00631L只下跌-28.6%，並非0050跌幅的2倍-34.2%，正2的跌幅只有比0050多67%。

以上可見，若給予一段時間夠長的多頭行情，0050正2可以帶來比0050高很多的績效報酬，若碰到短時間的下跌回檔，0050正2的跌幅也不會跌到0050的2倍。

為什麽0050正2漲跌幅和0050有落差？對於為何0050正2的跌幅不會到0050的2倍，推測可能原因是台股期貨轉倉過去長期都是逆價差（轉倉價格較低），而且每年台股除權息通常指數蒸發後都會填息，因此台股期貨也跟者上漲，在這種情況下對於台灣50反1較不利，對台灣50正2較有利。

但評估期間都屬於多頭行情，沒有一個比較大幅度的下跌（-50%以上），也沒有一個比較長時間的盤整或下跌，如果發生大不同於往年的股價表現，可能結果會大不相同，不能保證0050正2長期一定會漲得比0050的2倍多、跌得比0050的2倍少。

以上價格比較都沒有考慮到0050的配息，表1的右邊是改用還原月線的數字來計算，得到的結果趨勢變化不大，除了第1條2015年到2016年的先跌後漲走勢，00631L漲幅比0050還低，其他的部分也都是漲幅大於0050的2倍，跌幅低於0050的2倍，數字細節請各位自行研究。

投資人也必須要知道，00631L的手續費與管理費都會比較高，雖然它是0050的正2，但報酬並非是直接0050的2倍，而是每日漲跌幅是0050的2倍。

長期累積下來，勢必會偏離追蹤的指數，至於是往好的或往壞的走，不得而知。

以00631L上市以後多是多頭走勢，僅碰過2次比較大幅度的回檔，回檔時間也不長，近2年又是更大幅度的上漲，目前看起來或許是可以考慮持有稍微久一點的標的（3年～5年或更久），至於適不適合放入固定資產配置裡來提高投資績效，或甚至是完全取代0050，可能要看你對跌幅、波動的承受程度有多高。

如果碰到下跌50%以上的跌幅，或是長達1年～2年以上的跌勢，就不知道表現會是如何了，我個人會先觀望，或是少少持有一點來觀察。

當然，如果想要配置，操作方式還是一樣，最好是定期定額投入，並且定期執行再平衡，特別是00631L，把帳上的部分獲利實現，轉移到現金定存或是債券資產裡。

本文經授權轉載自雨果的投資理財生活觀延伸閱讀▶台股今年來下修逾3000點心好累？達人曝進場策略：鎖定「這類」ETF逢低再加碼▶兆豐金、玉山金...金融股會比0050更抗跌嗎？從過去5次大跌找答案：金融股風險未必較小▶ETF雙胞胎0050、006208選誰好？近3年年化報酬皆逾25%！除價格不同外「費用率」也有差-Smart智富ETF研究室▶掌握大變局年投資關鍵 小檔案_雨果的投資理財生活觀 雨果以過去17年的生活理財經驗，分享日常生活中常見的理財與投資觀點，希望透過分享與討論的方式與各位共同建立一個正確且可行的理財退休計畫。

本文內容會包含股市投資、保險規劃、理財觀念、與商業想法。

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