投資前必懂的波動風險 - 怪老子理財

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請猴子當基金經理人 投資ETF先看成交量 ETF的價格 ETF淺談 定期定值之理論基礎 定期定值試算 停利，一點道理都沒有 正確使用攤平策略 定期定額攤平成本等賺錢 定期定額的績效不會比單筆差 透視定期定額投資 基金：美元計價還是歐元計價 我的美元計價基金還能續抱嗎 如何挑選基金 不要懷疑，基金是有複利的 基金想賺錢長期持有就對了 基金什錦麵跟著股票指數調味 買股票型基金先看對比指數 挑基金…要靠年化報酬率 大家都在賺錢，為什麼我還是賠錢？ 算出基金虧損的機率 玩指數基金攤平法勝率高 基金淨值賠了15%，該怎麼辦？ 基金組別才是重點 現在投資股票型基金合適嗎 正確檢驗基金績效獲利才會穩健 指數型基金ETF最佳懶人投資術 投資股票型基金比股票容易 看懂基金名稱的玄機 長期持有基金的贖回時機 規避匯率風險解方 全球型股票基金可以布局了 基金免手續費不一定省 停利只會讓投資績效變差 簡單投資績效自然美 基金名稱相同、不同類別之選擇 債券型ETF與基金 現在買美元債券ETF　匯率及利息雙收 債券資產遠比想像中更重要 適度承受風險債券ETF仍有不錯報酬 報酬高低由你定的收音機投資法 槓桿投資債券型基金　得克服人性貪與怕 挑選債券ETF可以很簡單 聯準會降息投資者何去何從 負利率之下，投資何去何從？ 該賣出大漲的20年美債嗎？ ETF不是指數型基金 ETF及基金讓專家來就好 債券殖利率相當於銀行年利率 好享退好不好怪老子這樣想 債券型基金小兵立大功 ETF就是基金　被清算也沒啥好擔心 中美貿易大戰債券是最佳避風港 買美元債券ETF也能賺取價差 買債券先學銀行的風險控管 投資等級公司債聰明挑 債券基金及ETF　抱愈久愈不怕價差 多了股票類資產　風險反變小 債券存續期間愈長價格波動愈大 債券只是期間較長的定存 想買目標到期債基金　先認識風險 違約率決定高收益債漲跌 股債轉換時機　看殖利率曲線 新興債殖利率5%　穩健投資人可納入 連動債又悄悄地回來了 值得投資的中國債券ETF 準確預估債券報酬率變動 投資美國公債　賺利息又賺匯差 債券空頭來了嗎 美國公債ETF天期愈長報酬率愈高 投資基金好簡單 買基金關注資產貨幣　而非計價貨幣 退休金主角　投資級債券型基金 不用手續費的基金其實最貴 縮不縮表沒關係　股債平衡就對了 善用基金配息提升總報酬 買高收債基金注意違約率 墮落天使高收益債　年化報酬近10％ 先養大債券基金　退休靠配息過生活 債券型基金也要健檢 美國升息買債券基金不用等 債券天王警告空頭來臨　長期布局正好 閒錢投資美國公債年賺逾6% 風險小所以買公債基金　錯！ 沒跟上2016第一波市場反彈，現在還能上車嗎? 連動債慎防信用風險 連動式債券 債券殖利率 債券是什麼 存續期間：債券價格波動之指標 匯率風險你懂了嗎？ 信用評等你懂了嗎？ 利率風險你懂了嗎？ 債券泡沫快破了嗎？ 債券投資看總報酬才正確 利率上揚債券還可投資嗎 高收益債基金、漲得高跌得兇 配息再投資滾大報酬率 配息、還是不配息的債券型基金？ 破解配息率迷思 買債券基金破除三迷思 投資級債長抱就對了 債券配息再投資累積複利 債券型基金攻略 債券型基金真的可以取代定存嗎 債券型基金的關鍵角色 債券型基金最佳配角 債券基金放長線釣大魚 投資等級債券基金，長報績效亮眼 十年賺一倍的債券投資 個股投資 殖利率更高的存股方式 金融族群中的一匹黑馬 盈餘推升的價差一路上漲不回頭 高配息是阻礙股價上漲的主因 投資定存股跟著專業做最簡單 投資可以很簡單！ 存金融股看市值組一籃子定期買進 如何輕鬆投資台股 從台灣50選出明日之星 目前定存股還可以投資嗎？ 存股也可以很簡單 股市高點照樣進場撈金 別貪圖高殖利率股　關鍵在穩定獲利 多檔齊下或孤注一擲？怎麼存股能獲利 搞懂除權息吃Pizza學投資 配息ETF低波動不一定更好 現在是存股好時機嗎？ 該買0050還是0056 現在是存股的好時機嗎？ 台股狂跌聽怪老子給忠告買個保險吧 股市萬點還是可以存股 如何檢視每股盈餘的「純度」 台泥財報分析 微笑曲線即將來到 想穩穩退休就該用對方法 股票殖利率不等於投資報酬率 從0050挑優質存股標的 ETF投資策略分析與試算V2 權證用於規避股票下跌風險 企業盈餘成長才能把餅做大 用本益比、殖利率推算合理股價 大立光配68元現金太少了 用「目標搜尋」估算定存股風險 挖出具競爭優勢保護的存股 存股真的買進後放著就好嗎？ 股票下單將改成逐筆交易 公司獲利穩定才是存股王道 存股也要分散風險 不用興奮減資造成的股價上漲 定存股該如何投資 股價跟淨值毫無關係！ 用選擇權幫股票買保險 特別股ETF　讓投資變簡單了 特別股息率好　前提是公司要賺錢 用EXCEL模擬股價變動 存股族必懂的特別股 停利分析 預扣稅金對報酬率的影響 自己的股票自己分析 ETF投資策略分析與試算 景氣對策信號投資法 長期投資股票一定賺 如何評估股票價值 殖利率概念股 定存股的風險考量 台股報酬指數看見真正價值 增、減資跟你想的不一樣(二) 增、減資跟你想的不一樣 股票的鐘型曲線及波動風險 定期定額的微笑曲線 投資股票先搞懂賭場經營 投資股票如何穩賺不賠？ 高股息的迷思 定存股該如何投資？ 小心、定存股也有利率風險 長期投資要看總報酬 期貨與選擇權 擔心投資虧損不妨買個保險 投資者一定要了解期貨 0050正2可以長期持有嗎？ 了解期貨操作　DIY台積電正二 用選擇權幫股票買保險 用EXCEL模擬股價變動 定存 銀行牌告利率不等於實際利率 外幣定存入門 外幣定存的匯率風險 固定或機動利率，哪個划算？ 人民幣定存是以單利計息 過高的定存利率一定隱藏著風險 小心人民幣定存吃掉你的錢 財務報表分析 台泥還值得長期持有嗎？ 搞懂除權息吃Pizza學投資 如何檢視每股盈餘的「純度」 台泥財報分析 如何正確分析租賃業現金流量？ 怪老子化繁為簡教你看懂現金流量表 報酬率才是獲利的關鍵 現金流量解析-台灣福興 從現金流量表找出損益理由 股票照妖鏡 挖掘EPS背後暗藏的虧損 大立光配68元現金太少了 鴻海營業活動現金流量怎麼又是負的 配息愈多可能代表成長趨緩 企業把脈：給我現金否則免談 避開不務正業的股票 鴻海的營業現金流為何為負值？ 鴻海為何現金減資？ 從資產周轉率判斷經營能力 減資與負責有何關聯 減資造成的股價上漲只是虛胖 成長股未必適合你 揭開權益變動表密碼 留意財報中過高的無形資產 股價跟淨值毫無關係！ 看懂權益變動表避開地雷股 從大立光看成長股的特徵 如何看穿公司真正償債能力？ 用杜邦長方體看企業獲利能力 家庭財務報表輕鬆DIY 只看EPS真是委屈台積電了 賺一個股本很了不起嗎 高殖利率不一定是好定存股 破解本益比盲點，才能挑到潛利股 高鐵怎麼會倒閉 鴻海真有債留台灣嗎？ 買股票，不要只看股東權益報酬率 公積配息是不值得期待的 配息多不一定是好事 好股票也可能有高負債比 投資100萬拿回10億元是暴利嗎 遠雄大巨蛋的合理利潤 從財報看虧損彌補 股價自己算不漏接好股 摸清企業獲利結構　挖出賺錢股 房地產投資 租房好還是買房好？怪老子算給你看！ 包租公投資分析 租房真有比買房划算嗎？ 用等值報酬率評估購屋或租屋 租金報酬率決定合理房價 現階段報酬率最高的投資選擇 都更實例 租金收入如何報稅 正夯的分租套房投資術 分租套房投資決策 房屋出租投資報酬率試算-實例 購屋出租之投資報酬率 購屋租屋哪個划算 租屋vs.買房先算房產內在價值 房屋價值試算 房地產投資 坪效計算：都更關鍵因素 貸款規劃 零利率貸款是真的還是虛晃一招 本金均攤利息真的比較省嗎？ 年終獎金該先還房貸嗎 多段式貸款之年利率計算 貸款選本金均攤不會比較省利息 每日50元購車方案 信用卡分期貸款 標會還貸款划算嗎 標會 分期付款年利率試算 聰明轉換貸款銀行 房貸利率比較-實例二 房貸利率比較-實例一 破解貸款行銷花招(一) 總利息較少不一定較便宜 抵利型貸款 雙週繳款之探討 輕忽相關費用小心貸款吃悶虧 貸款試算，你比銀行還厲害！ 多段式房貸如何比較 房屋貸款之進階討論 房屋貸款規劃 貸款先扣押金之實質利率 有閒錢該先還房貸嗎 年終獎金該先還房貸嗎 房貸怎麼挑最划算？ 以房養老活化老年人資產 人身風險管理 自己打造利變型年金 理財與退休規劃 儲蓄險實際年報酬率怎麼算？ 自製領終身的退休年金 輕鬆DIY投資型保單 郵局常春增額還本保險 保險概念二：你買對保險了嗎？ 保險概念一：保險其實是人類互助 美元儲蓄險的評估範例 美元終身壽險報酬率分析 壽險怎麼保保障才足夠？ 美元終身壽險範例一 保單報酬超誘人，事有蹊蹺別發昏 儲蓄險利率試算-實例一 如何自己計算儲蓄險利率 儲蓄險利率剖析 躉繳型終身保險之分析 從需求出發2方法自己算保額 買保險先試算、耳根子不能軟 保險「只保擔心的事」就好 退休規劃 勞保老年年金打5折？ 面對勞保年金改革，該一次領嗎？ 勞保老年給付該一次領還是月領 退休金要多少才夠呀 用4%法則算退休金真的可行嗎？ 退休金規劃與實務 退休金如何做資產配置？ 讓退休規劃確實可執行 減低退休資產波動活到老有錢到老 勞保年金若砍三成該如何未雨綢繆？ 放心，勞保不會破產！ 勞保老年年金不能說的秘密 勞保老年年金愈早領愈划算 勞保老年年金提早領划算嗎 以房養老划算嗎？ 績效不穩定　退休金如何提領到老 退休金要如何籌措(實際範例) 勞工退休金該自行提撥6%嗎？ 誰能告訴我何時才能退休呢？ 勞保老年年金愈晚領愈划算 試算：勞保老年年金何時領最划算 建構穩健的退休金-I 有錢人未來更有錢 保德信投信演講 退休規劃 精算勞保老年年金 勞保該請領一次給付嗎？ 勞保一次領與月領之比較 債券型基金退休族優選 落實資產配置退休沒煩惱 退休資產該如何配置？ 買全球型基金就對了 退休金自己準備最可靠 讓退休金永遠花不完的公式 退休前、後的理財目標不一樣 退休準備之規劃與模擬 沙盤推演存夠退休金 勞退自提也能有18%報酬率 勞退月退休金怎麼算 勞退該月領還是一次領？ 資產配置 如何針對需求調整資產配置？ 善用定存達到投資最高境界 如何預估ETF未來報酬率 如何用科學方法做投資決策？ 槓桿ETF也能用作資產配置 資產配置第2課 架構高夏普值的資產組合 用股債配置安度市場大波動 股巿大跌也不怕的資產配置法 做好配置　股市大跌也不怕 財務槓桿小兵立大功 如何算出最佳股債比例？ 徹底了解波動風險 風險與報酬 資產配置-實例篇 資產配置-相關係數篇 資產配置 讓資產配置更靈活 資產配置致勝關鍵 善用資產配置、穩定投資報酬 投資理論 財務槓桿小兵立大功 徹底了解Excel日期與時間 報酬率才是王道 銀行牌告利率不等於實際利率 投資是用現在的錢買未來的錢 投資前必懂的波動風險 使用財務槓桿前先評估損失 套利機會處處可見 複利+報酬率才能發揮巨效 第九課：到底買哪些金融產品才會賺錢？ 第六課：複利的威力有多大？ 第五課：單利、複利傻傻分不清 第四課：手上有一筆錢該不該還貸款？ 負利率時代定存族該何去何從？ 有效利率與名目利率該如何應用 小心財務槓桿的副作用 外匯匯率 利率平價理論 現值及未來值因子表 複利次數對利率有何影響 評估投資的好工具 年金Annuity-應用篇 年金Annuity-理論篇 72這數字如何算出來的 72法則新解 財務槓桿 基金報酬率 年化報酬率 投資報酬率的深入探討 精算通貨膨漲落實財務規劃 現金流量 用32萬變身千萬富翁 依人生不同階段掌握投資重點 複利的關鍵是資產翻倍 不要懷疑高投資報酬率 報酬率決定了複利的威力 複利-完全攻略篇 社會新鮮人每月存8千也能坐擁千萬 了解套利揭開隱藏性風險 面對通貨膨漲該怎麼辦 獲利處理方式決定複利效果 長期持有獲利才能不中斷 讓獲利加速的魔法與毒藥 財務槓桿最重要的2變因 EXCEL應用 徹底了解Excel日期與時間 用Excel當抽獎工具 如何使用Excel表格篩選股票 Excel基礎課程 多段式貸款之年利率計算 勞工退休金該自行提撥6%嗎？ Excel減重工具 自製領終身的退休年金 用EXCEL模擬股價變動 誰能告訴我何時才能退休呢？ 勞保老年年金愈晚領愈划算 試算：勞保老年年金何時領最划算 用等值報酬率評估購屋或租屋 美元終身壽險報酬率分析 投資別忘了加計風險！ 保單年利率自己輕鬆算 做好財務規劃拒當守財奴 美元儲蓄險的評估範例 EXCEL應用-經緯度轉換 EXCEL應用-排隊模型 EXCEL應用-棒球賽模擬 EXCEL應用-定價方法 用滾動回報看出不同時期績效 常被騙嗎？年化報酬率自己來 用混合參照製作現值因子表 學會IRR、投資難題輕鬆解 絕對參照與相對參照 理財專家沒告訴你的真相 通膨調整之實質報酬率 輕鬆檢視資產配置 提早規畫財務　小孩學費有著落 理財基本功用Excel算複利 Excel財務函數 評估投資績效先看年化報酬率 有效利率與名目利率該如何應用 Excel財務函數-貸款相關 EXCEL財務函數-PRICE EXCEL投資理財之應用 內部報酬率(IRR)你算對了嗎 EXCEL財務函數IRR、XIRR、MIRR EXCEL函數-NPER EXCEL函數-RATE利率 EXCEL函數-PMT 用Excel計算成長型年金 EXCEL函數-PV現值 EXCEL函數-FV未來值 Excel五大財務函數之type參數 Excel五大財務函數彙整 怪老子隨筆 學過財務看法不一樣 買股票時機已近 現在投資黃金好嗎 其他 艾娃初榨橄欖油網購 過年領到紅包怎麼用？ 郭台銘捐款雖可以節稅，還是令人尊敬 學貸規劃範例 隱私權保護政策 Excel減重工具 不懂理財苦了女兒 天底下沒有零利率這件事 理債篇 理財推薦書籍 家庭會計 我要做有錢人 如何計算電費 感謝綠角 租賃事業經營模式分析 不要當月光族及守財奴 3步驟規劃子女教育準備金 收入不固定族群的理財方式 信封袋存錢法快速存到第一桶金 不再挑戰人性　輕鬆存到錢 薪資族小錢滾出大錢途 傻瓜投資法籌到教育基金 試算大補帖 讓退休規劃確實可執行 ETF投資策略分析與試算 投資淨值波動風險試算 貼現率與年利率 基金手續費試算 信用卡循環利息試算 定期存款試算 利率多低才值得轉貸 這樣等於多少年利率 通用貸款試算 股票價值試算 怪老子理財 投資前必懂的波動風險 日期：2018-04-03 投資並不是報酬率愈高愈好，而是在風險與報酬中取得平衡。

投資報酬率實務上每年都會不一樣，所以報酬率只能用平均值表達，而偏離平均值的程度就稱為波動風險，唯有將偏離程度也列入考量，平均報酬率才具有意義！ 例如每年投入10萬元於報酬率15%的股票或基金，以複利方式計算40年後的資產可達到1億7,791萬元。

若報酬率為6%時，同樣年數就只有1,548萬元。

那麼15%及6%的報酬率讀者會選擇那一個呢？相信不管是誰都會挑15%，因為期末淨值差那麼多，甚至於期待最好有20%或者更高的報酬率。

然而，上述計算是假設每年都一樣是15%或6%，而實際投資時卻是每年的報酬率都不一樣，有時候較高，有時候較少，甚至於有時候是虧損。

所以報酬率偏離平均值上下波動的幅度愈大，獲利或虧損的金額就愈大，專業術語就是波動風險愈高。

對於每年都不確定的變數，統計學上習慣用平均值與標準差描述，平均報酬率也是出現次數最多的報酬率，而標準差則衡量偏離平均值的程度，標準差愈大代表偏離程度愈大，也就是波動愈大或者說風險愈高。

當報酬率的分布是常態分配時，只要知道平均報酬率及標準差，就可以精確預估未來報酬率可能的落點。

若一檔基金的平均報酬率為15%、標準差20%，未來每年可能出現的報酬率機率如圖一所示，水平軸是投資報酬率，垂直軸是出現的機率。

因為平均值為15%，所以報酬率出現在15%的機率最高，離平均報酬率15%愈遠，出現的機會就愈小。

既然標準差為20%，那麼就可預估未來有68%的機會，年報酬率會出現在平均報酬率正負一個標準差的之內，也就是-5%~35%範圍內，其中-5%就是平均報酬率減掉1倍的標準差(=15%-1*20%)，35%是平均報酬率加上1倍的標準差(=15%+1*20%)。

有95%的機會出現在-25%~55%，其中-25%就是平均報酬率減掉2倍的標準差(=15%-2*20%)，55%是平均報酬率加上2倍標準差(=15%+2*20%)。

圖一：15%平均報酬率、20%標準差 當把平均報酬率加上標準差一起考量時，就不再是報酬率愈高愈好了。

例如A、B兩組資產，A組平均報酬率15%、標準差20%，B組平均報酬率6%、標準差5%，兩組該選哪一個好呢？只要將兩組報酬率的落點分析一下，就很容易決定了。

A組雖然有95%的機會報酬率會落在-25%~55%，但最常出現的是-5%~35%。

而B組絕大部分(95%機會)落在-4%~16%的範圍，最常出現(68%機會)的報酬率則是1%~11%。

也就是A組雖然有較高平均報酬率，但是報酬率較不集中，偏離程度較高，甚至於有機會虧損至-25%。

而B組的平均報酬率雖然較低，但是偏離程度卻較小，最常出現的報酬率是1%~11%，而絕大部分是-4%~16%，也就是即便虧損也很少有機會低於-4%。

至於選擇那一組比較好，就看投資者的風險屬性了，能夠承擔較大風險的人就有機會獲取更高的報酬，例如剛入社會的新鮮人，就會選擇A組。

對於風險承受度低的投資者，最典型的代表就是退休族，就會選擇B組資產。

表一：兩組資產報酬率落點分析 組別 平均報酬率 標準差 68%機會落點 95%機會落點 A組 15% 20% -5%~35% -25%~55% B組 6% 5% 1%~11% -4%~16% 用Excel計算平均報酬率及標準差 雖然基金資訊平台幾乎都會提供每一檔基金的平均報酬率及標準差，但並非所有投資標的都能查詢到這些資訊，尤其資產經過自己配置後的平均報酬率及標準差，網站上絕對查不到，只好自行計算了。

還好Excel試算表提供了許多統計函數，讓使用者很快的就能得到答案。

在2018年二月號Smart智富月刊(234期) 的專欄《如何算出最佳股債比例？》，文中以兩檔ETF做範例，股票部位使用股票代號IVV，債券部位用代號TLT，接著介紹該文的平均報酬率及標準差是如何算出來的。

圖二是用Excel製作的工作表，TLT及IVV兩檔ETF算出來的標準差，都落在15%附近，可是TLT的平均報酬率只有7.0%，而IVV平均報酬率卻有10.5%，顯然理智投資者應該只選擇IVV而捨棄TLT。

然而，兩檔ETF的報酬率具有負相關，相關係數為-0.324，最好的結果並非二選一，而是將兩檔組合起來相輔相成，這樣承擔每單位的風險可獲得最大的報酬，而234期怪老子專欄主題就是股債最佳比例，值得讀者再次回味。

圖二：製作完成之Excel   試算表共分三個步驟完成，步驟一：下載個別ETF的收盤價，步驟二：計算月報酬率，步驟三：計算平均報酬率、標準差以及相關係數。

點選下列Excel圖示可以下列本文的試算表 ： 步驟1：下載月收盤價 進入美國Yahoo財經網(https://finance.yahoo.com)。

在網頁的最上方的搜尋方塊，1)填入美股代號TLT，就會自動出現以TLT字母開頭的所有選單，2)選點iShares20+ YearTreasuryBondETF，就會進到TLT的Summary(彙總)頁面 1)Show下拉選單選擇HistoricalData(歷史資料)，就可以看到最近一年每日的交易狀況， 2)選好所要的期間(TimePeriod)、Frequency(頻度)欄位選擇Monthly(每月)， 3)再點選Apply按鈕，確認頁面是否更新成所要的資料，4)之後再點選Download Data(資料下載)就會將頁面資料下載至Excel檔案。

下載後是可供Excel讀取的TLT.CSV檔，交易資訊有Date(日期)、Open(開盤)、High(最高)、Low(最低)、Close(收盤)、Adj Close(調整後收盤)、Volumn(股數)。

只保留Date及AdjClose欄位，其他欄位全部刪除，Adj Close欄位是將配息及配股還原後的收盤價，主要用來計算長期持有的報酬率。

再將日期、及AdjClose數值移至儲存格A10:B130，且鍵入欄位名稱(A9:E9)。

將儲存格範圍A9:130定義成名稱為績效表之表格。

(選取儲存格A9:130->點選插入索引標籤-> 點選表格)。

此時TLT報酬率及IVV報酬率欄位資料都是空白。

步驟2：計算每月之報酬率 TLT報酬率及IVV報酬率欄位填入如下公式， 報酬率=期末淨值/期初淨值–1 儲存格D11鍵入公式【=[@TLT]/B9-1】 將儲存格D11複製至D12:D130的範圍 儲存格E11鍵入公式【=[@IVV]/C9-1】 將儲存格E11複製至E12:E130的範圍 步驟3：計算平均報酬率、標準差以及兩者相關係數 Excel的統計函數提供AVERAGE及STDEV.S函數，可以計算平均報酬率及標準差，CORREL函數用於計算兩者之相關係數。

月平均報酬率直接乘上12就是年平均報酬率，而月標準差必須乘上12開根號才是年標準差。

儲存格A2:A6、B1、C1鍵入如圖二之文字 儲存格B2鍵入公式【=AVERAGE(績效表[TLT報酬率])】 儲存格C2鍵入公式【=B2*12】 儲存格B3鍵入公式【=STDEV.S(績效表[TLT報酬率])】 儲存格C3鍵入公式【=B3*12^0.5】 儲存格B4鍵入公式【=AVERAGE(績效表[IVV報酬率])】 儲存格C4鍵入公式【=B4*12】 儲存格B5鍵入公式【=STDEV.S(績效表[IVV報酬率])】 儲存格C5鍵入公式【=B5*12^0.5】儲存格B6鍵入公式【=CORREL(績效表[TLT報酬率],績效表[IVV報酬率])】 本文刊登於Smart智富月刊236期68頁(20184月)   ■本網站內容儘可能精確完整，但不保證無誤。

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